Hoppa till innehållet
Det andra kvartalet är historiskt det bästa kvartalet och mycket talar för att kommande rapport visar på fortsatt god organisk tillväxt och höga marginaler. Vi står fast vid att aktien är köpvärd.
Systemair redovisar rapport för det andra kvartalet i verksamhetsåret 23/24 den 7 december. Det andra kvartalet är historiskt det bästa kvartalet. Mycket talar för att även kommande rapport kommer att visa på fortsatt god organisk tillväxt, marginaler till och med över målsättning, ett kassaflöde som ökar snabbare än den redovisade vinsten tack vare minskad lagerbindning. I kombination med en mycket stark balansräkning har bolaget handlingsfrihet i en svag konjunktur.
För det andra kvartalet väntas Systemair redovisa en försäljning på 3 138 MSEK (3 037). Det motsvarar en försäljningsökning på 3,3 procent jämfört med andra kvartalet föregående år. Då ingick även försäljningen i den nyligen avyttrade luftkonditioneringsverksamheten med cirka 200 MSEK. Justerat för detta väntas försäljningen ha ökat med drygt tolv procent. I årets första kvartal var den organiska försäljningstillväxten över tio procent och orderingången översteg faktureringen. Samtidigt har kronan försvagats under kvartalet med nio procent mot euron och en procent mot dollarn. Med över 90 procent av försäljning i annan valuta än SEK ger kronförsvagningen sannolikt ett bidrag på försäljningstillväxten på drygt fem procent. Även om försäljningen fortsatt varit svag i Norden och den ryska verksamheten i det närmaste upphört gör vi bedömningen att marknadens förväntningar på försäljningstillväxten är för låga.
Resultatet före skatt väntas ha ökat till 297 MSEK (109,5). Föregående år gjordes en nedskrivning på 168 MSEK för den ryska verksamheten och en justering för hyperinflation i Turkiet. Rörelsemarginalen beräknas överstiga tio procent. Vilket är över bolagets långsiktiga målsättning. I första kvartalet var den 10,5 procent. Den nyligen aviserade nedskrivningen på 125 MSEK av verksamheten i det tyska bolaget, Menerga kommer att belasta nästa kvartalsresultat.
Bolaget genomför kvartalsvisa prishöjningar för att kompensera för stigande kostnader vilket stabiliserar marginalerna. Lägre volymer på lönsamma marknader i Skandinavien väger på marginalen. Norden utgör 13–14 procent av försäljningen. Trots att bolaget valutasäkrar upp till hälften av nettoflödet i utländsk valuta ger kronförsvagningen ändå ett positiv bidrag till rörelseresultatet. Kostnaderna för valutasäkringarna uppstår i finansnettot som dessutom belastas med högre räntekostnader. Vi räknar med en vinst per aktie för kvartalet på 1,2 kronor. För 23/24 räknar vi med en vinst per aktie på fyra kronor.
Sammantaget förväntas verksamheten fortsatt gynnas av goda trender med stabil efterfrågan. Varulagret fortsätter att normaliseras vilket frigör rörelsekapital och bidrar till ett positivt kassaflöde. Även detta kvartal bedöms kassaflödet överstiga den redovisade vinsten. Aktien är tillbaka på 70 kronor efter hösten nedgång till 60-kronorsnivå. Aktiemarknaden har varit väl försiktiga med att diskontera fortsatt god organisk tillväxt och positiv kassaflöde. I stället har höstens ränteupp- och nedgång påverkat det diskonterade värdet på aktien. Vi står fast vid att aktien är köpvärd och aktiekursen återspeglar det motiverade värdet på drygt 70 kronor.
Ladda ner och läs den fullständiga analysen i PDF-format under bifogade filer: