Hoppa till innehållet
3% organisk tillväxt i en svår marknad…
Takten på nybeställningar av installationsprojekt har dämpats, även om det underliggande behovet av installationstjänster bedöms som fortsatt högt. På telefonkonferensen belystes hur Instalco har diversifierat försäljningen de senaste åren, vilket leder till större stabilitet. Till exempel minskade försäljningen till byggsektorn från 63% 2020 till 46% 2022 medan försäljningen till industri ökade från 8% till 22%. Vidare fokuserar de på medelstora projekt där stabiliteten är högre och priskonkurrensen lägre. Även detta bidrar till stabilitet över tid.
…samtidigt som marginaltrenden verkar ha vänt
Främst på grund av Övriga Norden, där både Finland och Norge bidrog, expanderade EBITA-marginalen med 20 punkter i Q3. Marginalen verkar ha stabiliserats vilket vi ser som positivt. Sverige ligger på marginalmålet om 8% och lyckas försvara marginalerna väl trots den negativa organiska tillväxten. Övriga Norden är inte riktigt där än.
Den relativa värderingen på lägsta nivån någonsin
Vi höjer vår EPS för 2024-2025e med 4-5% och vårt motiverade värde till 73-75 kr (71-73 kr). Vi noterar att Instalco har gått sämre än genomsnittet i jämförelsegruppen, vilket vi bedömer beror på deras slutkundsexponering (nästan hälften bygg). Vi vill påminna om att M&A står för lejonparten av försäljningstillväxten och att drivkrafterna är snarlika övriga förvärvsbolag. Även om historiken är kortare än för bolag som Indutrade, Addtech och Lagercrantz, vilket motiverar en rabatt, är rabatten större än någonsin. Vi bedömer att denna rabatt inte kommer bestå.
Läs den fullständiga analysen, publicerad 31-10-2023 kl. 08:31: https://docs.penser.se/research/4738-B/instal_q3_23.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Erik Penser Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/