Hoppa till innehållet
Stark onlinetillväxt kompenserar för fortsatt utsatt distributionskanal
Björn Borgs omsättning för Q4 uppgick till 198 mkr (198 mkr) med organisk tillväxt om -3% y/y. Detta var ca 3% under våra prognoser om 203 mkr, men motsvarade en kanalmix som var bättre än väntat. Vi förväntade oss fortsatt starkt momentum i den egna onlinekanalen, men tillväxten (46% y/y och 24% CAGR sedan Q4’21) var starkare än prognosticerat. För helåret 2023 växte segmentet Egen online med 18%. E-tailers växte 3% y/y mot tuffa jämförelsetal och de två onlinekanalerna, tillsammans, kompenserade för distributionsverksamheten (5% av total omsättning) som minskade 49% y/y och -50% för helåret. Sammantaget var omsättningen förvisso lägre än våra kvartalsprognoser, men kanalmixen gjorde att absolut lönsamhet och EBIT-marginal överskred våra estimat (12% över våra förväntningar på absolut vinst och en EBIT-marginal om 10% jämfört med 9% Q4e).
Långsiktig varumärkestrend illustreras i lönsamheten
Rörelseresultatet uppgick till 20 mkr (8 mkr), motsvarande en tillväxt y/y om 160%, vilket var ca 12% starkare än våra prognoser om 18 mkr. Vinst- och marginalförstärkningen i kvartalet drevs av god tillväxt i högmarginalsegment, samtidigt som samtliga kanaler redovisade marginalexpansion y/y. EBIT-marginalen i segmentet Egen online under Q4 uppgick till 26% (14%), total konsumentdirekt 15% (5%) och grossistförsäljningen 5% (-2%). Föreslagen utdelning för 2023 uppgick till 3 kr per aktie (2kr) motsvarande 100% av EPS och 68% av FCFPS för 2023.
En bekräftelse på att den långsiktiga storyn materialiseras
Q4-rapporten är ytterligare en indikation på att Björn Borgs förstärkta varumärkesposition börjar konverteras till siffror. De starka marginalerna samt den egna onlineförsäljningen är tydliga utropstecken. Vi justerar våra prognoser för 2024-2026, primärt för att reflektera utfallet i Q4, viss försiktighet inom skoförsäljningen, valutaeffekter samt något högre förväntningar på marknadsföringsinvesteringar. Totalt justerar vi EPS med -6% för 2024e och -3% för 2025e. Andelen egen onlineförsäljning ökar dock i våra prognoser, vilket ger en positiv effekt på vår SotP-värdering. Vi ser ett nytt motiverat värde om 61–63 kr per aktie (54–56 kr).
Läs den fullständiga analysen, publicerad 26-02-2024 kl. 08:31: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/02/26/borg20240223.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/