Hoppa till innehållet
Q4 EBIT -100mkr
Q4 påverkades kraftigt negativt av låga massapriser, höga råvarupriser och underhållsstoppet i Vallviks bruk. Nettoomsättningen var 637 mkr (730), vilket är en minskning med 13% y/y. Justerat för nedläggningen av slipmassalinjen i Rottneros bruk sjönk omsättningen med endast 1%. Rottneros har under 2023 lyckats kompensera lägre massapriser med starka försäljningsvolymer vilka var 12% högre i Q4 y/y. Det genomsnittliga listpriset för NBSK i Q4 var 19% lägre y/y i både USD och SEK. Det är värt att notera att listpriset bottnade i Q3 2023 och var en procent högre i Q4 q/q. Vi räknar med att massapriset stiger med ytterligare 8% i Q1 2024 q/q. Vallviks årliga underhållsstopp i Q4 gav en negativ inverkan med cirka 70 mkr på EBIT-nivå.
En stabiliserad massamarknad ger lovande utsikter för 2024
Massamarknaden stabiliserade sig under Q4’23, vilket indikeras av balanserade producentlager och en fortsatt lagerminskning i hela värdekedjan. Massapriset bottnade i Q3’23 och steg med en procent i Q4’24. Vi räknar med att massapriset stiger med ytterligare 8% i Q1’24 q/q. Kostnadssituationen för vedråvara har förbättrats till följd av en ökad lokal tillgång och minskad import. Rottneros investeringsprojekt bidrar med tillväxt och kostnadseffektiviseringar under 2024. Vårt vinstscenario bygger på att massapriset stiger med 3% under 2024 y/y och att Rottneros försäljningsvolymer stiger med drygt 2% samtidigt som de rörliga kostnaderna stabiliserar sig på en hög nivå. Vi räknar inte med sjunkande kostnader i vårt scenario för 24-26e
Värdering och starka finanser ger stöd
Vi sänker vår EPS 24e med 5% men samtidigt höjer vi EPS 25e med 13%, drivet av fortsatt höga rörliga kostnader som slutligen kompenseras av högre försäljningsvolymer och stigande massapris. Vi lämnar vårt DCF-baserade motiverade värde oförändrat på 14-15 kr efter att ha tagit i beaktande investeringarna i produktionskapacitet, förnyelsebar energi och förpackningar. Rottneros har starka finanser med en soliditet på 66% och en nettokassa på 105 mkr. Aktien värderas idag till 10% rabatt på eget kapital, P/EK 0,9x, vilket är en låg nivå som skapar en attraktiv risk-reward eftersom vårt vinstscenario bygger på volymtillväxt, stigande massapris och en stabilisering av höga rörliga kostnader. En oförändrad utdelning på 0,5 kr per aktie för 2023 ger extra stöd.
Läs den fullständiga analysen, publicerad 02-02-2024 kl. 08:54: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/02/02/rottneros20240201.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/